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不可忽视的对冲成本

  • admin
  • 2020-06-05 13:00
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报告要点

对冲成本高企,三品种对冲成本为10.26%,7.11%和9.81%

IH和IC持仓比快速上行

IC远近月价差下滑程度最低

 

 

报告正文

基差与价差

本周指数全面下跌,受此影响,三品种当月基差均明显下滑,三品种远近月价差也有所下滑,但其中IC的远近月价差相对下滑程度最小。

图1:期货基差与价差


不可忽视的对冲成本


资料来源:天软科技, 长江证券研究所

 

持仓量和换手率

IF和IC持仓量有所提升。

图2:期货持仓量与换手率


不可忽视的对冲成本


资料来源: 天软科技, 长江证券研究所

 

盘口流动性

我们根据期货每秒2笔的分笔数据,根据买一价,卖一价,买一量,卖一量以及每笔成交量的数据来衡量期货的成交活跃程度以及流动性。

表1:流动性

不可忽视的对冲成本资料来源: 天软科技, 长江证券研究所

 

 

隐含利率

隐含利率的具体计算方法请参考《基差监控工具与2016年指数分红预测》。为了剔除交割周对近月合约隐含利率的影响,我们采用时间加权的方法,将近月合约的隐含利率与远月合约的隐含利率进行时间加权。

隐含利率是对期货合约的基差进行年化后的数值,其直观含义为使用期货合约进行套保的年化收益。最新的三品种隐含利率分别为-10.26%,-7.11%和-9.81%。

图3:隐含利率


不可忽视的对冲成本


资料来源: 天软科技, 长江证券研究所

 

分红影响以及矫正基差

我们统计了三个品种,四个不同期限合约的价格,基差,分红,矫正基差等数据,以便投资者直观的监控期货的情况。此处的数据均为收盘时点数据。

表2:分红影响和矫正基差

不可忽视的对冲成本资料来源: 天软科技, 长江证券研究所

 

 

持仓比和集中度比

IF持仓比跌破20日均值,IH和IC持仓比明显提高。

图4:持仓比和集中度比


不可忽视的对冲成本


资料来源: 天软科技, 长江证券研究所

 

成交积极性

我们基于tick数据计算了IF/IH/IC的主力合约的成交积极性。如果最新成交价大于上一个卖一价,即为主动买单,如果最新成交价小于上一个买一价,即为主动卖单。成交积极性=1+(主动买单量-主动卖单量)/ (主动买单量+主动卖单量)。

从资金流向来看,三品种出现明显的资金流出现象。

表3:成交积极性

不可忽视的对冲成本资料来源: 天软科技, 长江证券研究所

 

 

 

基差溢价

我们根据专题报告《学院派择时系列(一):多空博弈下的基差溢价效应》里面的方法计算实际基差与理论基差的偏离程度,以此计算出基差溢价的大小。

表4:基差溢价

不可忽视的对冲成本资料来源: 天软科技, 长江证券研究所

 

 

 

指标综合判断

横向来看,持仓比为乐观预期。

纵向来看,IC为乐观预期。

综合来看,IF和IH将暂时走弱,下周IC大概率上行。

表5:指标综合判断

不可忽视的对冲成本资料来源: 天软科技, 长江证券研究所

 

 

 

往期观点回顾

表6:往期观点回顾

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